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阳光城的杠杆游戏:数十亿影子债务将到期-

作者:admin  来源:www.858878.com 债务知识信息网 日期:2018-09-07 10:27 人气:

如果你想知道影子银行如何进入中国房地产市场,可能没有比(000671)更好的研究样本了。光在2014年第一季度,阳光城通过影子银行系统的资金就接近去年的一半。
    
     根据周三晚发布的年度报告,阳光城在2013年的表现良好,收入74.4亿元,同比增长36.5%,净利润6.5亿元,同比增长16.7%。在部分城市住房价格开始放宽和信托仓储爆炸风险频繁发生的背景下,我国房地产市场信用仓储爆炸事件频发。
    
     2013年,由于疯狂的土地征用,阳光城的经营现金流量由正向负达到惊人的54.7亿元。2013年,阳光城耗资137.6亿元,占地19片,总面积182.4万平方米。另一方面是疯狂的融资——除了流动资金贷款和发展贷款,阳光城在2013年通过委托贷款、信托贷款、信托项目等渠道18次融资,融资96.7亿元。
    
     截至2013年底,由于融资激增,阳光城流动负债(不包括预付账户)达到86.1亿元,其中短期借款16.3亿元,比去年同期增长379%。此外,一年内到期的非流动负债为23.99亿元,货币资金仅为2.578亿元。截至2013年底,阳光城的资产负债率为86.8%,是住房上市公司年报、净资产和负债中最高的。率高达869%。即便如此,依托高杠杆推动阳光城市的高增长也不能停止。
    
     今年一季度,阳光城在杭州占地55300平方米,占地11.3亿元,光是一月份,阳光城就通过信托基金三次筹集了19亿元,一季度,阳光城筹集了44.1亿元。通过信托和基金筹集资金,占去年总额的45.6%,也就是说,自去年以来,阳光城已经在土地上投入了148.9亿元,通过影子银行系统筹集了140.8亿元。
    
     阳光城表示,通过与房地产基金和信托公司合作,降低融资成本,是这样吗通过对《阳光城2013年影子银行融资公告》的梳理,我们发现,今年下半年以来,我国影子银行融资成本一直呈上升趋势,但上半年签订的两、三笔信托、委托贷款可以获得6%—7%。
    
     2013年5月,阳光城的子公司与中国金融国际信托(China Financial International Trust)签订了信托贷款合同,年利率不超过8.5%。2013年10月与华润信托签署的离子元信托计划,年利率为11%。2014年1月,阳光城玉德顺房地产与渤海信托签署了9.95亿元信托贷款协议,年利率不超过11.7%;一月,汇添富基金签署了6亿美元的融资计划,年利率不超过12%。
    
     阳光城信托计划最典型的模式是信托公司通过增加具有优先信托目标的项目的资本来获得股权,享有固定收益,当信托期满时,融资方以固定价格(本金加投资溢价)回购股权;e信托计划的下级和下级部分,与优先权规模相当,由阳光城及其下属拥有。该公司以债权或现金认购。这意味着阳光城及其下属机构都是信托计划的融资者和投资者,并具有积累了大量劣质信托资产。
    
     在好时期,这些劣质信托也能给阳光城带来好处。例如,去年到期的10亿元中信阳光惠泰股权投资募集信托给阳光城带来了2758万元的投资回报,但是一旦市场变化和项目回报不佳,持有优先股的信托公司就拥有优先权。恢复原委和归来,和阳光城举行下级和下级单位将不得不吹牙和吞噬血液。
    
     截至目前,阳光城的信托贷款、委托贷款、信托计划和基金投资计划总额为123.9亿元,多数为12-24个月,特别是今年第一季度,基金总额为44.1亿元,18个月为19.9亿元。在2014年底到2015年之间,资金集中,2015年到期9.24亿美元,仅一季度就31亿美元。即使按30%的增长率计算,2015年阳光城的总收入约为12.7亿元人民币。因此,紧缩的资本链,借入新债也是备忘录。这是必然的选择。
    
     阳光城高杠杆、高增长是基于滚滚融资和快速周转的,无论是房地产市场还是影子银行市场哪个环节出现错误,都会导致公司措手不及。(全景网)
    
    
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